*化学维持目标价14.89 元,对应2022 年16.5

2022-09-23 08:07:15 文章来源:网络

上半年营收增34%新签增23%;20万吨/年己二腈装置顺利开车成功并产出己二腈优级产品;拟回购4-8亿用于**权激励;公司打造高端化学品及先进材料供应商。

事件

公司公告发布《关于尼龙新材料项目实施进展的公告》。

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维持增持。维持预测**化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元,对应2022年16.5倍PE。

7月31日公司20万吨/年己二腈装置顺利开车成功并产出己二腈优级产品。己二腈是生产尼龙66的核心原料,尼龙66是实现汽车轻量化的重要材料,也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用**的理想材料。作为国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志**项目,实施从技术研发、项目规划、设计到投资、建设、运营、销售的全生命周期管理,彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断,公司在打造“工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品及先进材料供应商”征程中迈出了坚实步伐。

上半年营收增34%新签增23%;6月营收增21%新签减49%。1)1-6月营收753亿元同增34%,2年CAGR+43%,3年CAGR+25%。6月营收155亿元同增21%,2年CAGR+34%,3年CAGR+21%。2)1-6月新签订单1625亿元同增23%,2年CAGR+34%。6月新签订单226亿元同降49%,2年CAGR+32%。3)上半年订单分业务,建筑工程承**1528亿占94%(其中化学工程1122亿元占69%,基础设施366亿占22%,环境治理40亿元占2%),勘察设计30亿,实业及新材料40亿元,服务业22亿元。

**化学打造高端化学品及先进材料供应商,重点研发项目54个。1)**化学一期年产10万吨PBAT工程项目6月20日一次**开车成功,顺利产出优质PBAT聚酯产品。2)气凝胶项目2月27日一次**开车成功,已产出**批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3)3月7日定增限售解禁,解禁**本占定增比例70%/总**本13.48%,定增发行价8.5元/**,募资100亿元,控****东认购30%。4)公司研究确立了化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等创新重点领域,确立重点研发项目54项。5)3月公告拟回购4-8亿元用于**权激励。

7月27日晚,公司发布2022年半年报。2022H1,公司实现营业**9.48亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长13.68%;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长19.25%。2022H1,国内疫情影响范围较广,公司仍实现了10%以上的增速。此外,公司实现经营**现金流净额-1316万元,同比下降180%,主要是应付**据集中兑付所致。

预计受疫情影响,感知层产品**同比下降。按产品结构来看,2022H1公司网络层、感知层、应用层分别实现**6.26亿元、2.53亿元、0.63亿元,同比变化+17.32%、-3.44%、25.13%。具体而言,感知层的主要产品电监测终端、水气热传感终端,**同比下降0.41%和10.01%,预计是国内疫情反复影响水气热表交付。

按销售区域来看,2022H1公司在国内、海外实现**8.20亿元、1.23亿元,分别同比增长5.13%、83.63%。

在手订单保持充沛。截至2022年6月30日,公司在手订单22.41亿,其中2022年上半年新签订单15.98亿元。结合2021年底17.7亿的在手订单,2022H1,公司或已完成11.27亿订单。在数字电网领域,公司在国网2022年**次用电信息采集招标采购中,总中标金额达2.36亿元;在南网2022年计量产品**批框架项目招标中,总中标金额约5719万,其中终端类产品中标约3705万,排名名列前茅。

盈利能力持续增强。2022H1,公司实现毛利率36.94%,同比增长0.74pcts,实现净利率20.10%,同比增长0.43pcts。其中2022Q2单季,公司毛利率39.88%,环比增加7.41pcts。公司通过持续优化费用结构,实现降本增效。2022H1,公司期间费用率为12.81%,同比减少0.65pcts,其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.37%/1.91%/9.15%,同比变化-0.13/-0.03/0.51pcts。

我们认为虽受疫情影响,但公司在手订单充盈,因此略微下调了网络层及感知层的**,22-24年公司每****为0.91元、1.19元和1.60元(原22-24年每****为0.94/1.21/1.61元)。参考可比公司,我们认为目前的合理估值水平为2022年的32倍市盈率,对应目标价为29.12元,维持买入评级。

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