今世缘下半年节奏加快,消化水平*明显

2022-09-22 08:45:30 文章来源:网络

公司发布更新后的**权激励计划草案,本轮**权激励规模770万,占公告时总**本的0.614%,行权价格为56.24元/份,****来源为公司回购已发行的公司A**普通**或向激励对象定向发行公司**份;行权条件上,公司要求2022/2023/2024**增速为22%、24%、26%(且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值);扣非归母净利增速为15%、15%、15%(且不低于同行业平均水平或or标企业的75分位值);三年每年的净资产**率不低于21.5%、且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值;三年每年主营业务**占营收比例不低于95%;

公司信心增强,考核目标贴近十四五规划目标上限。根据考核条件,公司2022-2024年**门槛分别为78.18、96.94、122.14亿元,三年复合增长率为24%,2022-2024年利润门槛分别为23.38、26.89、30.92亿元,三年复合增长率为15%;公司年初规划22年全年营收目标75亿元,争取80亿元;净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元;十四五规划**目标100亿元,争取150亿元(21-25年复合增长率12%-24%),此次考核目标贴近十四五规划上限,和之前“五年目标三年完成”的销售规划吻合,**动力和冲劲较强;

覆盖范围广,提高中层**干人员积极**。此次**权激励覆盖范围较广,激励对象不超过345人**括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理**干(其中顾祥悦总经理占授予总量2.73%、其余副总经理级别均在2.18%)。我们认为此次**权激励覆盖范围较广,将对公司销售积极**起到较好的促进作用,看好公司十四五规划提前完成;

下半年节奏加快,消化水平**明显。考虑到上半年疫情影响,预计下半年公司将加快打款发货节奏,目前库存控制良好维持在一个半月左右,环比两个月前库存水平加速去化;七月宴席回补、动销在**,二季度公司没有压库存,整体库存保持良**水平;四开对开淡季提价维护渠道利润、V3近期完成改版重新梳理价格体系和**方式都有助于下半年的动销**;淡雅对开持续释放弹**充分享受宴席消费升级带来的**;去年三季度南京地区受到疫情影响,整体动销有所停滞,在去年低基数的基础上,叠加今年三季度公司重视程度较高,我们看好三季度明显突破;

盈利预测及投资建议:预计公司2022-2024年营业总**分别为79.93/96.50/116.06亿元,同比增长24.72%/20.74%/20.27%;预计公司2022-2024年净利润分别为25.62/31.83/39.03亿元,同比增长26.25%/24.24%/22.64%;对应EPS为2.04/2.54/3.11元,对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。重点推荐。

公司发布2022年二季度主要经营数据公告。2022年H1,公司累计新签合同金额达到12119.4亿元,同增17.2%;2022年Q2,公司新签合同额达到6062亿元,同增-13.95%。

点评:

上半年累计新签合同额平稳增长,基础设施建设与房地产开发增速分化明显:

2022年H1,公司累计新签合同额12119.4亿元,同增17.2%,保持平稳增长。其中基础设施建设业务/勘察设计与咨询业务/工业设备与零部件制造业务/房地产开发业务/其他业务的新签合同额累计达到10348/210/348/216/998亿元,同增14%/119%/24%/-31%/83%。上半年公司基础设施建设业务保持稳健增长,主要受益于基建稳增长力度的持续加码;房地产开发业务订单下滑较多主要系房地产行业整体处于下行期、公司在风险可控的前提下审慎开展房地产业务所致。

基础设施建设业务板块中,公路工程业务新签合同额达1459亿元,占新签合同总额的12%,同增28%;市政及其他业务本年累计新签合同额达7897亿元,占新签合同总额的65%,同增17%;铁路工程业务本年累计新签合同为993亿元,占新签合同总额的8%,同减17%。

按地区分布统计,公司上半年累计实现境内新签合同额11321亿元,同增14%;实现境外新签合同额798亿元,同比大增91%,或与海外疫情防控形势好转有关。

二季度受疫情影响,主营业务订单有所下滑:

2022年Q2,公司非主营业务新签合同额实现较快增长,勘察设计与咨询业务/工业设备与零部件制造业务/房地产开发业务/其他业务的新签合同额分别达到90/199/145/715亿元,环增-24%/33%/102%/153%,同增83%/42%/-32%/128%。

主营的基础设施建设业务新签合同额为4913亿元,同增-22%,环增-9.6%。二季度内主营业务新签订单同、环比所有下滑,主要原因一方面在于Q2我国疫情多点反复冲击的影响,另一方面在于一季度表现出色、基数较高。

维持公司A**、H**“买入”评级:2022年上半年公司累计新签合同额平稳增长,基础设施建设与房地产开发增速分化明显;单二季度受疫情影响,主营业务订单有所下滑。当前基建稳增长力度不减,公司作为国内基建领域龙头之一能够持续受益。

我们维持公司2022-2024年的EPS分别为1.25/1.39/1.57元,现价对应A/H**2022年动态市盈率分别为4.6x/3.2x,维持公司A**、H**“买入”评级。

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